投资要点
   
事件:公司公告,公司2015年实现营收8.62亿元,同比上涨38.11%;净利润为1.8亿元,同比上涨96.85%。同时,预计2016年度的净利润变动区间为1.1亿~1.4亿元,变动幅度为-9.33%~15.39%。
   
业绩符合预期:公司业绩爆发增长主要源于车联网业务的高速增长和南京恒电并表效应。全年业绩增速下降,主要原因是合正电子2016年能顺利完成业绩承诺,触发1.44亿最高奖励金额,若不考虑计提奖金费用,则16年业绩变动区间为2.54亿~2.84亿,同比增长109%~134%。
   
投资要点:
   
1)车联网业务持续爆发增长。合正电子在汽车准前装市场不断突破,DA智联系统在国内同业优势明显,我们认为在汽车智能化、电子化、互联网化的浪潮中,合正电子车联网面临重大市场机遇,预计未来三年复合增长超过50%。
   
2、传统天线业务稳定增长。公司作为A股通信天线龙头,在4G、4.5G建设以及海外扩张的行业向好趋势下,天线业务将在未来几年持续受益。
   
3、收购南京恒电,军工通信业务正式启程。根据其业绩承诺,南京恒电15-17年净利润分别为5000、6000、7200万。受益国防信息化,军工业务有望实现快速增长,大概率兑现业绩承诺。 4、预计16-18年EPS为0.6元、0.82元、1.1元,重申“增持”评级。
   
风险提示:天线业务不及预期,车联网业务竞争加剧;军工订单不及预期;